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中兴通讯隐忧:收入只有华为五分之一 手机业务沉沦

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-10-26  浏览次数:39
核心提示:在5G时代越走越近的背景下,作为5G概念的最主要上市公司—中兴通讯(28.490, -0.17, -0.59%),其股价表现亮眼。年初至今(截至10

在5G时代越走越近的背景下,作为5G概念的最主要上市公司—中兴通讯(28.490, -0.17, -0.59%),其股价表现亮眼。年初至今(截至10月19日),中兴通讯A股涨幅77.93%;其H股涨幅更是高达93.99%。


中兴通讯的利润和营收也迭创新高,今年前三季度净利润同比涨幅高达36%,归母净利润超过39亿元。


从2G时代的空白,到3G时代的跟随,再到4G时代的同步。从通信设备被外资巨头垄断到华为、中兴崛起为全球前四大厂商。中国在通信技术领域的进步举世瞩目。


然而,在一路高歌猛进之际,中兴正面临着不小的隐忧。今年3月,中兴支付了近60亿巨额罚款后,与美国商务部达成和解,解除了对中兴的出口禁令。


值得深思的是,这一禁令一度成为中兴头上的达摩克利斯之剑。有研报甚至称,中兴度过了有史以来最煎熬的一年,并用绝处逢生来形容这一和解。事实上,美国相关通信供应商一旦停止对中兴出口核心通讯组件,中兴通讯将遭受巨大打击。


此外,中兴与华为的差距也在被迅速拉大。目前,华为营收已是中兴的5倍以上,利润则是其10倍以上。


中兴通讯利润大涨三成,电信运营商资本开支现下滑 


中兴通讯近日发布业绩公告,2017年前三季度,总营收为765.8亿,同比上涨7.01%;净利润为39.05亿,同比大涨36.58%。业绩大涨也使其摆脱了上年业绩放缓的处境。下图为面包财经根据财报绘制的中兴通讯历年前三季度总营收与净利润:


中兴通讯在财报中称,业绩上涨的主要原因是,运营商网络、消费者业务收入同比增长。此外,今年第三季度,其出售了努比亚技术有限公司10.1%股权,产生的投资收益(税前)约为人民币4.26亿元。


不过,尽管中兴今年前三季度业绩向好,但其面临的市场竞争压力有增无减。中兴通讯的主营业务主要为运营商网络和消费者业务。今年上半年,其运营商网络营收占总营收的比重达59.9%,消费者业务占比为33.13%。


目前,中兴通讯的消费者业务尤其是其手机业务仍处于低迷状态。据IDC公布的中兴手机出货记录显示,2016年中兴手机出货量为3556万部,同比大跌了36.5%。此外,IDC公布的中兴今年一季度手机营收再次同比下降12.55%。而在今年7月底,中兴出售努比亚股权,也与其持续亏损有关,招商证券(19.440, -0.32, -1.62%)研报称,今年前4个月,努比亚亏损7123万元,且上半年一直延续去年亏损态势。


而在运营商网络方面,全球电信运营商的资本开支正在出现下滑。据Ovum数据,全球范围内传统电信运营商资本开支出现了下滑,2017年降幅将达到6%,2018年将再次下降1%。中信建投证券研报称,如果仅考虑中国,2017年三大运营商的资本开支降幅达13%。在电信运营商资本开支放缓之际,中兴在运营商网络方面的竞争无疑将更加激烈。


而被市场给予厚望的5G投资,短期内还很难产生大规模的投资需求。


支付巨额罚款背后,通信组件依赖进口 


除了面临激烈的竞争压力外,中兴作为一家技术公司,在核心通信组件上对进口产品的依赖也是市场此前的一个重要担忧。


在2016年3月,因涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策,中兴通讯被美国商务部列入“实体清单”,从程序和规则角度来讲,美国相关供应商如果需要向中兴出口产品,则首先要取得美国商务部的出口许可,这意味着被美国商务部限制出口。


在经过近一年时间的谈判后,2017年3月,中兴发布公告称,其支付了8.92亿美元(约合60亿人民币)巨额罚款,此外,还有给美国商务部工业与安全局的3亿美元罚款被暂缓支付,但是否支付,取决于未来7年中兴对协议的遵守。下图为面包财经对中兴通讯公告的截图:



这一公告发布后,中兴股价曾大涨,多家券商纷纷表示,尽管罚款金额超出预期,但中兴可以轻装上阵了。事实上,这背后是中兴在技术上受制于人的表现。招商证券研报称,如果禁令一旦生效,包括光器件、终端芯片、网络设备芯片等在内的核心通讯组件,将被美国禁止出口,中兴的大部分供应链也将被切断。国信证券(13.410, -0.01, -0.07%)研报甚至称,中兴通讯度过了有史以来最煎熬的一年,绝处逢生。


事实上,中兴通讯正持续加大在研发上的投入,但冰冻三尺非一日之寒。


据中信证券(17.580, -0.20, -1.12%)研报称,中兴通讯作为一家技术驱动型公司,近年来其员工数在8万人规模上下浮动,其中技术人员常年保持在37%左右。


中兴通讯在财报中也称,其每年在研发上的投入均保持在销售收入10%以上。2016年中兴通讯的研发费用高达127.62亿。截至今年6月底,中兴专利资产累计超过6.8万件,其中,全球授权专利累计超过2.9万件。


中兴前路漫漫,营收仅为华为五分之一 


中兴是在“七国八制”的围剿中起步的,七国八制是指20世纪80年代,当时中国的通讯设备全是国外进口,有来自7个国家8种制式的机型,包括美国的朗讯、瑞典的爱立信、德国的西门子等。


目前,中国的中兴和华为都已跻身全球通信设备厂商的四强之列。且包括爱立信、诺基亚在内的前四大厂商,其份额均在20%以上;通信设备行业已高度集中。


虽然中兴崛起也很迅猛,但与华为相比,依然黯然失色。2003年时,中兴依靠在CDMA和小灵通领域的成功,年销售额达到了251亿,该年华为销售额为317亿;两者之间差距较小。


2016年,中兴总营收为1012.33亿;同年,华为总营收为5216亿;中兴营收已仅为华为的19.4%。下图为面包财经根据中兴财报和华为官网年报绘制的中兴与华为历年营收走势对比:


事实上,不仅营收大幅落后于华为,净利润的差距更为明显。以2015年为例(因中兴2016年被罚款,净利润失真),该年,华为净利润为369.1亿,中兴为32.08亿,华为利润是中兴的11.5倍。


5G是未来通讯设备厂商争抢的重要蛋糕。招商证券研报称,“在今年7月举行的5G关键技术验证阶段的试验中,中国的两家通信领军企业华为和中兴在各项指标上均处于领先位置,华为的所有参数指标达到测试要求,中兴通信达到除5G网以外的所有技术要求”。这意味着,中兴在5G技术领域仍落后于华为。


中兴今年前三季度利润大涨,其全年业绩也可能很亮眼。但在股价已经大幅飙升之后,投资者在畅想5G盛宴的同时,也到了该同步考虑风险的时刻。

 
 
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